同样无营收、同样稀缺管线股票融资网站，华健未来-B能复刻丹诺医药上市首日大涨178%吗？
2026年5月港股部分新股上市表现数据表
之所以将两家公司放在一起比，因为它们都在2026年走港股18A通道上市，都顶着“-B”无营收标签，都靠差异化管线吸引机构抢筹——丹诺医药凭借全球首创幽门螺杆菌新药TNP-2198，5月22日上市首日暴涨178.73%；一个月后华健未来-B带着中国唯一外用TYK2抑制剂HJ787开启招股，引来睿远基金、清池资本等6家基石认购**45.7%**股份。
剧本看似相近，但拆开管线阶段、稀缺性和资金格局三个维度，华健复刻丹诺爆发力的难度要高出很多。
核心差异不在机构背书，在临床进度
丹诺医药首日大涨的最大推手，是核心管线TNP-2198已向国家药监局提交新药上市申请（NDA），商业化近在咫尺。这给了市场“确定性定价”——即便公司尚无营收，产品上市预期清晰，发行市值仅39.18亿港元，属于明显低估，资金涌入本质上是估值修复。
丹诺医药在港交所举办上市敲钟仪式
华健未来的HJ787虽是中国唯一外用TYK2抑制剂，但截至招股时仍处于II期临床，特应性皮炎（AD）试验预计2026年9月才完成，距离商业化至少还有2-3年。这意味着市场给华健的定价依据是“未来临床数据能否兑现”，而不是“产品即将上市”。确定性越低，资金追高意愿越弱。
HJ787药物作用机制示意图
国投证券对丹诺的评价也印证了这点：稀缺管线+低估定价是大涨核心驱动——华健与这条逻辑线尚有距离。
稀缺性：全球首创 vs 国内唯一，含金量不同
丹诺的TNP-2198是“全球首个且唯一”针对幽门螺杆菌的全新分子实体，赛道覆盖抗感染“无人区”，竞争格局极佳。华健的HJ787是“中国唯一”外用TYK2抑制剂，但全球已有BMS的Sotyktu等同类药物获批，自身免疫赛道竞争激烈程度远高于抗感染。
更关键的是，华健还布局了第二代KRAS G12C抑制剂HJ891，该赛道已有多款上市药物，差异化空间有限。“全球首创”属性决定了估值溢价的天花板，这一点华健暂时够不到。
市场环境：暖风依旧，但资金分流不可忽视
2026年以来港股生物科技板块情绪显著回暖，南向资金年内净买入医药板块792亿港元，无营收Biotech平均首日涨幅超48%，丹诺、剂泰科技等标杆拉高了市场预期。
华健上市时这一趋势仍在延续，近期恒生生物科技指数估值处于合理区间，券商普遍看好下半年的估值修复。
但一个关键“不同”在于：丹诺上市时，同期没有募资超10亿的新股分流；而华健与星源材质（锂电池隔膜龙头）在同一天开始招股，后者募资至多13.4亿港元，对打新资金的虹吸效应不可忽视。
华健基石认购比例虽高达45.7%，锁定了大部分筹码，但公开发售部分的热度可能因资金分流而打折。
港股通门槛：流动性格局不如丹诺
丹诺医药上市后快速被纳入港股通，南向资金持续买入，为其后续走势提供了流动性支撑。而华健未来发行后市值约60.2亿港元，尚未达到恒生综指50亿港元的“前12个月平均月末市值”门槛，短期无法纳入港股通。
这意味着其流动性将主要依赖国际配售机构和香港本地资金，自由流通盘较小，股价波动可能更大。
结论：爆发力难复制，但稳健上涨可期
横向对比下来，最关键的差异变量是管线的商业化确定性——丹诺的NDA状态让市场可以按即将上市的药品估值，华健的II期状态只能按未来预期估值。两者在“可兑现性”上的差距，决定了首日涨幅的量级不会相同。
但这不等于华健未来不值得关注。基石投资者中睿远、清池、泰康等均为长线配置资金，高比例认购释放了“机构认可度”的明确信号；公司上市募资净额10.19亿港元，可支撑约69个月运营，短期无融资压力。
华健未来-B基石投资者配售情况表
在当前港股医药板块估值修复窗口打开的环境下股票融资网站，华健未来-B有望获得稳健上涨，但要复刻丹诺医药近两倍的爆发力，难度极高。
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